은행의 혼란, 글로벌 경제의 한 시대가 끝

출처

 

은행의 또 다른 혼란스러운 한 주, 글로벌 경제의 한 시대가 끝났습니다.
"팍스 볼케리아나"는 끝났고, 금리 인상과 인플레이션의 압박이 금융 시스템의 취약점을 드러내고 압박하고 있습니다. 이 위기는 어디까지 확산될 것이며 연준은 무엇을 할 수 있을까요?

 

 

존 오서스의 뉴스레터를 받은 편지함으로 직접 받아보려면 여기에서 신청하세요.

금융 세계는 마치 방금 뒤집힌 것처럼 느껴지고 여러 가지 면에서 실제로 뒤집혔습니다. 이번 주를 마무리하면서 우리에게 닥친 일들을 하나하나 살펴보고, 우리가 어떻게 여기까지 왔으며 앞으로 어디로 나아갈지 살펴보겠습니다:

 

3월 6일

여느 월요일과 다를 바 없는 평범한 날이었습니다. 투자자들은 경제에 대한 자신감이 넘쳐나지 않았고 시선은 연방준비제도이사회로 향하고 있었습니다. 연준은 3월 22일 회의에서 금리를 인상할 것으로 예상되었습니다. 문제는 얼마나 인상할 것인가, 아니면 더 큰 폭으로 인상할 것인가 하는 것이었습니다. 그 전에는 인플레이션과 실업률 지표 발표 등 네 가지 주요 경제 이벤트가 예정되어 있었고, 이 이벤트가 중앙은행 위원들의 결정에 영향을 미칠 것으로 보였습니다. S&P 500 지수는 장중 1% 가까이 상승한 후 보합세로 마감했습니다. 그날 저녁은 다음날 놀라운 턴어라운드의 기준이 되었으며, 이는 하늘에서 뚝 떨어진 화살처럼 다가왔습니다. 다음 차트는 연준의 금리 인상과 인하에 대한 시장의 예측이 그 이후 어떻게 움직였는지 보여줍니다:

 

 

2주간의 혼란
향후 연방기금 인상에 대한 기대감이 하루가 다르게 변하고 있습니다.

3월 7일

제롬 파월 연준 의장은 상원 은행위원회에서 인플레이션에 맞서 싸우겠다는 의지를 강조하며 매파적인 경고를 보냈습니다. 중앙은행이 3월 회의에서 기준 대출 금리를 0.5%포인트 인상할 수 있다는 그의 발언은 국채 금리를 사상 최저치로 밀어 올렸습니다. 스왑 베팅은 급격히 변화했으며, 연준은 향후 네 차례 회의에서 기준금리를 107베이시스 포인트 더 인상하여 최고 약 5.6%까지 인상할 것으로 예상됩니다. 2년물과 10년물 수익률 격차는 104베이시스포인트로 확대되어 1981년 이후 가장 큰 역전폭을 기록했으며, 이는 경기침체 지표이자 은행에 문제를 예고하는 전조이기도 합니다. S&P 500 지수는 손실을 보전하기 전 거의 1% 하락했습니다.

3월 8일

파월 의장은 하원 금융서비스위원회에서 다시 연설했지만, 은행권의 불안감이 헤드라인을 장식했습니다. 암호화폐 거래소 FTX의 파산으로 큰 타격을 입은 암호화폐 친화적 은행인 실버게이트 캐피털은 연방예금보험공사 관계자들이 방문해 폐쇄를 피할 수 있는 방법을 논의했습니다. 시장이 마감된 후, 이 은행은 운영을 중단하고 은행을 청산할 계획을 발표했습니다. 많은 사람들은 빠르게 진화하는 디지털 자산 분야에 너무 깊숙이 파고든 회사가 겪을 수 있는 특이한 문제라고 생각했습니다. 그 와중에 SVB 파이낸셜 그룹은 주식 공모를 발표하고 포트폴리오의 매도가능 증권을 거의 모두 매각했으며, 올해 실적 전망치를 업데이트했습니다. 폭풍우가 몰아쳤지만 미국 증시는 이날 소폭 상승세로 마감했고 2년물 수익률은 2007년 이후 최고치인 5% 이상을 유지했습니다.

3월 9일

은행주가 거의 3년 만에 최악의 하루를 보냈는데, 주로 SVB 덕분이었습니다. 지역 대출 기관을 포함하는 KBW 은행 지수는 7.7% 급락했습니다. 실리콘밸리 은행은 특히 기술 및 의료 분야의 벤처 캐피탈 금융을 전문으로 하는 은행으로, 긴축 통화 정책으로 인해 틈새 고객층의 삶이 더욱 어려워지고 있었습니다. 주가는 60% 급락하여 100억 달러에 가까운 시장 가치가 사라졌습니다. 그렉 베커 CEO는 고객들에게 "침착하라"고 조언하는 10분간의 통화를 진행했습니다. 고객들은 그러지 않았습니다. 여러 벤처캐피털 펀드는 창업자들에게 예금을 회수하라고 퉁명스럽게 말했는데, 그 중 대부분은 연방 보증 한도인 25만 달러를 초과해 보험에 가입하지 않은 상태였습니다. 연준의 금리 인상에 대한 예측은 약간 억제되었지만, 이는 은행권의 혼란보다는 실업 수당을 신청하는 사람들의 수가 놀랍게 증가했다는 데이터 때문이었습니다.

3월 10일

일본은행은 베테랑 총재인 구로다 하루히코가 마지막으로 총재 회의를 열었지만 채권 시장에 대한 개입을 변경하지 않았습니다. 이로 인해 2년 만기 국채 수익률은 더 하락했습니다. 이날 가장 큰 뉴스가 될 것으로 예상됐던 2월 고용보고서에서 고용은 예상보다 많이 증가했지만 월별 임금 상승률은 둔화되면서 금리는 조금 더 하락했습니다. 오전 중으로 실리콘밸리 은행은 규제 당국에 의해 폐쇄되었습니다. 미국 역사상 두 번째로 큰 은행 부실로 기록된 이 충격적인 사건은 투자자들의 신뢰를 흔들었습니다. 워싱턴에서 재닛 옐런 재무장관은 회의를 소집해 상황을 논의했고, 바이든 행정부는 규제 당국이 상황을 해결할 수 있는 "효과적인 도구"를 가지고 있다고 말했습니다. 미국 증시는 국채 2년물 수익률이 4.59%로 28 베이시스 포인트 급락했음에도 불구하고 2023년 상승분을 모두 날려버렸습니다.

 

3월 13일

국회의사당과 월스트리트는 주말에도 쉬지 않고 움직였습니다. 연준과 재무부는 은행에 대출을 해주고 액면가의 채권을 담보로 받아 은행이 대규모 손실로 인한 강제 매각을 피할 수 있도록 하는 긴급 대책을 마련했습니다. SVB의 예금자들은 예금보험료 인상을 통해 다른 은행의 예금자들이 부담해야 하는 비용으로 구출되었고, 주주들은 전액 출자하고 경영진은 해고되었습니다. 또한 규제 당국은 고객들이 예금의 20%를 인출하자 시그니처 뱅크에 대한 압류를 발표했습니다. 거래가 재개되자 퍼스트 리퍼블릭 은행의 주가는 62% 폭락하고 KBW 지수는 12% 추가 하락하는 등 혼란이 확산되었습니다. 2년 만기 국채 수익률은 0.5%포인트 이상 급락하며 41년 만에 최대 낙폭을 기록했고, 달러는 올해 상승분을 모두 반납하며 연준에 대한 기대감이 반전되었습니다. 골드만삭스 그룹 이코노미스트들은 연준이 금리 인상을 중단할 수 있다고 예측했고 노무라 이코노미스트들은 연준이 목표 금리를 인하해야 한다고 말하면서 연방기금 선물은 갑자기 연말까지 대대적인 금리 인하를 예상하는 가격이 형성되었습니다. S&P 500 지수는 0.2% 하락 마감했습니다.

3월 14일

시장은 개장과 동시에 2월 미국 소비자물가지수가 5개월 만에 가장 큰 폭으로 상승했다는 소식을 접했습니다. 일반적으로 중요한 경제 데이터 포인트였을 이 소식은 무디스 인베스터스 서비스가 미국 은행 시스템에 대한 전망을 '안정적'에서 '부정적'으로 하향 조정하고 6개 대형 지역 은행의 신용등급 강등 검토 대상에 올렸다는 소식에 휩쓸려버렸습니다. 장이 마감될 무렵에는 새로운 헤드라인이 등장했습니다: 크레디트스위스 그룹은 재무 보고에서 중대한 약점을 발견했다고 밝혔습니다.

3월 15일

크레디트 스위스의 자본 조달의 주요 투자자인 사우디 국립 은행은 대출 기관에 더 이상의 지원을 제공하지 않을 것이라고 말했습니다. 이로 인해 주가는 일일 사상 최고치인 24%까지 하락했습니다. 이 은행은 세계에서 가장 강력하고 상호 연결된 기관 중 하나이기 때문에 실패가 허용 될 수 있다는 것은 믿기지 않는 것처럼 보였습니다. 그날 저녁 뉴욕에서는 스위스 국립은행이 540억 달러를 대출할 준비가 되었다는 소식이 전해졌습니다.   

3월 16일

크레디트 스위스가 구조된 지 불과 몇 시간 후, 유럽 중앙은행은 유로존은 아니지만 유럽 최대 은행 중 한 곳의 혼란으로 인해 유럽 중앙은행이 손을 놓고 있을 것이라는 예상을 뒤엎고 목표 금리를 50bp 인상한다고 발표했습니다. 그러나 몇 분 만에 초점은 미국의 퍼스트 리퍼블릭 은행으로 옮겨졌습니다. 개장과 동시에 또 한 번의 매도세로 주가는 2주 만에 83%나 하락했습니다. 이후 구제책에 대한 세부 사항이 꾸준히 발표되면서 주가는 마감 시점에 65%를 회복했습니다. 이번에도 정부는 납세자의 돈을 사용하지 않고 대신 12개 대형 은행 그룹을 설득하여 300억 달러를 퍼스트 리퍼블릭에 예치하도록 했습니다. 놀랍게도 이로 인해 S&P 500 지수는 200일 이동 평균을 상회하는 랠리를 펼치며 장기 상승 추세에 있음을 시사했고 한 달 동안의 손실을 모두 털어냈습니다. 그러나 이 글을 쓰는 시점에서 주가는 수요일에 끝난 주에 은행들이 전통적인 유동성 백스톱인 할인 창구에서 1,528억 5,000만 달러를 빌렸다는 놀라운 소식에 따라 장후 거래에서 하락하고 있습니다. 이전 사상 최고치는 2008년 금융위기 당시 기록한 1,110억 달러였습니다.

 

 

할인 창구 차입이 사상 최고치 기록
은행의 연준 백스톱 이용률이 2008년 위기 수준을 넘어섰습니다.